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通胀压力继续缓释,股市仍在反弹窗口

时间:2021-05-24

债券市场方面,上周长债收益率先上后下,最终明显下行,10年国债收益率下破3.1%。周初消费数据不及预期,投资温和修复,资金面边际收敛。政策打击大宗商品的投机行为,大宗普遍下行,对债券形成利好。国常会部署大宗商品保供稳价工作。长端表现好于短端。

从基本面来看,4月经济数据表现不及预期。一是市场对消费复苏抱有期待,本月两年平均消费增速反而有所回落;二是季调环比的生产数据持续下行。地产、制造业投资保持了温和回升的态势。从一季度经济数据来看,年初疫情反复和就地过年政策给第三产业带来明显冲击,二季度第三产业恢复常态,预计经济将有所回升。从流动性来看,临近税期,但资金面表现仍然较为宽松。大宗商品上涨带来政策关注,国常会明确指出“保障大宗商品供给,遏制其价格不合理上涨,努力防止向居民消费价格传导。”对货币政策要求“保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,合理引导市场预期。帮助市场主体尤其是小微企业、个体工商户应对成本上升等生产经营困难。”政策明确通胀主要来自于供给端,因而货币政策收的必要性下降,并且再次强调对实体经济的支持,表态偏松,增加了市场对于流动性保持稳定的预期。政策盯住通胀和就业,当前通胀和就业持续改善,但资金面持续保持宽松,政策面和资金面出现背离。从基本面来看,一季度环比低增长,因而相比通胀风险,政策更加关注稳增长,保持了较为宽松的货币环境。在资金面持续超预期宽松背景下,债市情绪较好,可以把握交易性机会,但也需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。


股票市场方面,上周A股整体延续前期反弹走势,前期调整较多的“茅指数”代表的部分优质龙头股反弹较多,同时受前期大宗商品价格上行而调整的板块也有所反弹。国务院常务会议连续两周关注大宗商品价格上涨的问题,市场投机行为显著改善,大宗品期货价格出现了快速调整,前期担忧成本上行而大幅调整的板块明显止跌反弹。银行间流动性环境整体维持极度宽松环境,市场整体开启了相对比较显著的反弹。同时,由于期货价格的快速调整,周期板块也出现了相对较大的调整。国寿安保认为,股票市场仍在相对较好的反弹窗口期,但中期来看还是需要关注通胀走势。中期基本面仍将延续向好,但是也看到经济基本面出现一些负面迹象,导致经济增长担忧加深,同时大宗品价格上行对成本端仍将形成挤压。目前看,全面性通胀的预期有所缓和,但制造业的成本影响是否完全消除还需要进一步的观察和确认。中期看,上中下游各行业会开启新的分化,需要从产业链角度做重新的梳理和分析,上游看供需结构更好的焦煤、铝等行业明显更好,中游来看部分机械、汽车等子行业有望摆脱成本端的挤压影响,但由于需求侧并未出现全面性改善尤其是消费相对低迷,整体市场改善的空间有限。后续需要关注后续成本上行趋势下上市公司盈利的分化,部分产业链具有优势或成本具有优势的公司。但整体上也需要提示,中期来看A股市场主线并不明晰,主要投资方向还需要进一步挖掘和明确。





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