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结构性机会仍较多

时间:2021-06-21

债券市场方面,上周长债收益率维持窄幅震荡。周初MLF等量续作,考虑到季末银行体系准备金需求增加,等量续作传递的信号可能并不宽松;基本面方面,顺周期力量温和复苏,但速度仍然偏慢,政策保持收而不紧。国债短端调整更加明显,市场又重新增加对政策收紧的担忧。从基本面来看,逆周期力量见顶,顺周期力量渐进恢复。基建保持低位震荡;地产销售仍然旺盛,但是在三道红线的高压之下,房企行为明显改变,开始修复资产负债表,体现为减少拿地,加快竣工,这就导致土地市场趋冷,但地产投资仍有韧性。顺周期方面,消费和制造业在年初均超预期下行,随后都有所恢复,但恢复的速度偏慢。从流动性来看,资金利率在政策利率附近波动。5月超储率意外上升,央行非公开投放较多流动性,引发关注。临近大庆,资金面保持稳定,但从2019年10月的情况来看,维稳的窗口期很窄。后续从财政部下达额度来看,地方债供给压力将明显后置而非消失,仍然需要关注下半年的流动性压力。海外来看,美联储议息会议传递偏鹰信号,但美债收益率不升反降,主要是由于前期市场对通胀预期打得过满:一方面,近期美国连续两个月非农数据不及预期,表明复苏的道路仍然曲折;另一方面,美联储偏鹰的表态打压了市场的再通胀预期,因而美债收益率有所下行。综合来看,国内债市重回窄幅波动区间。资金利率回到政策利率附近,市场对前期过于宽松的流动性预期有所修正。消费、制造业投资仍然处于复苏势头中,但复苏过程仍然存在反复。前期资金面稳定带来债市波段行情,资金利率回复到政策利率,临近季末时点,资金面的波动性可能加大,需要关注短端对于长端的影响;此外需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。


股票市场方面,A股大幅震荡,整体上调整幅度较大但期间主题投资持续涌现,市场赚钱效应并不差,形成了巨大结构性差异。调整的因素主要来自于海外,表面上为担忧联储议息会议带来全球流动性超预期收紧,实则为季末前市场反弹较多,部分投资者选择阶段性兑现引发的市场快速回撤。而积极的因素在于,整体风险偏好仍较高,受到事件性因素影响的半导体、新能源汽车、信创等主题都表现极其优异,结构上也体现为科创板、创业板大幅跑赢整体市场。在此环境下,受美元走强带动而下跌的周期品价格大幅下行,对顺周期行业形成了普遍压力;同时,相对业绩确定性高但受整体风险偏好影响较多的些稳健型行业也相对偏弱。国寿安保基金认为,股票市场维持在相对较好的反弹窗口期,但结构分化显著增加,不宜过度乐观,要积极把握市场热度并兑现部分反弹收益。基本面仍将延续向好,结构性机会仍积极可为,尽管目前看国内经济基本面出现一些负面迹象,导致经济增长担忧加深,但是整体无需过度悲观。从5月经济数据上也得到验证,整体数据并未超预期,但也难出现明显下行。美联储表态对全球风险资产产生巨大冲击,首当其冲的为全球定价大宗商品,目前来看大宗品价格反应比较剧烈,但与此对应的后续美国股票、债券市场会有潜在风险,对此需要作出一定的谨慎性安排。短期市场还在比较积极的窗口期,恰逢七一之前整体政策环境温和,市场情绪显著改善,可以积极把握结构性机会,但投资窗口越来越小,也需要做适当的结构调整。具体行业上,上游看供需结构更好的焦煤、铝等行业明显更好,中游来看部分机械、汽车等子行业有望摆脱成本端的挤压影响,下游关注TMT等板块的机会。整体上对于近期市场热点保持关注,核心关注新能源、信创和军工上游。同时,考虑到市场风格有所变化,前期反弹较多的核心资产可能会相对承压。





上一篇:市场反弹未结束,结构上偏向TMT与上游材料
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