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市场仍在反弹趋势中,结构上偏向TMT与上游材料

时间:2021-06-07

债券市场方面,上周长债收益率整体震荡偏弱,长端主要仍受资金面影响。在前期人民币汇率偏强的背景下,央行提高外汇存款准备金率,收紧国内的外汇流动性,从而减慢人民币快速升值的步伐。财政部下达的地方债额度略低于年初预算,短期内提振了市场情绪。从基本面来看,本周PMI数据指示经济并不差。拖累PMI的主要是新出口订单项,但从集装箱运价指数等指标来看,出口动能仍然比较强。价格分项表现较强,原材料价格指数创近期高点,指示PPI高点位置或超出此前预期。原材料价格高企或冲击企业利润,小企业景气明显下降。建筑业PMI有所跳升,地产等建筑业需求或仍然存在韧性。从流动性来看,央行仍然维持每日100亿规模的操作,资金在跨月后有所转松。从传统的流动性框架出发,难以解释低超储率和低资金利率共存的矛盾。流动性层面存在一些新特征:货币基金规模大幅扩张,非银流动性较为充裕;市场主体对后市较为谨慎,加杠杆需求变弱,从而出现低超储率和低资金利率共存的特征。地方债供给迟迟未明显放量,从财政部下达额度来看,地方债供给压力将明显后置而非消失。综合来看,国内消费、制造业投资仍然处于复苏势头中,但复苏过程仍然存在反复,叠加大宗商品价格上涨增加企业成本端压力,政策上仍然以呵护为主。在资金面持续超预期宽松背景下,债市情绪较好,可以把握交易性机会,但也需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。


股票市场方面,A股基本以震荡为主,但结构性分化较大,主板市场表现相对偏弱,科创板和创业板表现更强。整体上来看,进入6月市场整体仍维持相对宽松的货币环境,市场风险偏好有所波动但仍相对偏好,市场轮动持续增加并均有所表现。主线上相对偏向于顺周期,背后主要的原因是来自于海外经济高频数据相对偏好且原油价格开始突破,带动化工、煤炭等行业表现相对较强,另外前期滞涨的农业、纺织服装、通信等板块表现也相对较好,金融板块表现相对偏弱。股票市场仍在相对较好的反弹窗口期,6月仍需要积极把握当前窗口期实现更多收益,但中期来看需要关注通胀走势和三季度美联储操作变化。基本面仍将延续向好,结构性机会仍积极可为,尽管目前看国内经济基本面出现一些负面迹象,导致经济增长担忧加深,但是我们倾向于无需过度悲观。另外,在基本面上还需要对大宗品价格走势保持高度关注并做好预判,目前看中期向上的压力仍然较大,而且短期因政策层持续喊话而导致的大幅调整,持续性还有不确定性。短期来看,市场还在比较积极的窗口期,恰逢七一之前整体政策环境温和,市场情绪显著改善。中期来看,大宗商品价格上行趋势并未明显逆转,对制造业尤其是其中结构性影响仍然深远,另外美国经济增长和通胀改善后美国货币政策收紧在路上,从历史经验推演三季度会存在一定的波动风险。由于成本端的波动,上中下游各行业会开启新的分化,需要从产业链角度做重新的梳理和分析,上游看供需结构更好的焦煤、铝等行业明显更好,中游来看部分机械、汽车等子行业有望摆脱成本端的挤压影响,但由于需求侧并未出现全面性改善尤其是消费相对低迷,整体市场改善的空间有限。后续需要关注后续成本上行趋势下上市公司盈利的分化,部分产业链具有优势或成本具有优势的公司。优选焦煤、工业金属、化工,另外市场风险偏好还在高位,可以考虑部分TMT领域和军工上游进行阶段性配置。





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